一、当日核心行情全景：内外盘同步走强，品类分化明显
12 月 11 日黄金市场延续强势上涨态势，美联储降息成为核心驱动因素，国际与国内市场价格同步走高，不同贵金属品类呈现分化行情，黄金首饰、回收及投资金条价格也出现明显异动。
从国际现货市场来看，现货黄金上涨 0.03% 至每盎司 4230.2 美元，继续站稳 4200 美元高位；现货白银、铂金同步微涨，分别报 61.87 美元 / 盎司、1657.5 美元 / 盎司，而现货钯金受工业需求疲软影响下跌 1.1%，至 1466.4 美元 / 盎司。国内市场方面，黄金实时价格达 955.3 元 / 克，白银、铂金、钯金实时价格分别为 13.6 元 / 克、371.5 元 / 克、330.7 元 / 克，较前期均有不同程度抬升。
回收市场价格同步上调，黄金回收价涨至 941 元 / 克，铂金、钯金、18k 金及白银回收价分别为 341 元 / 克、291 元 / 克、683 元 / 克、11 元 / 克，回收价与实时金价保持稳定价差，反映出市场流通端对金价上涨的认可。
首饰金市场表现最为亮眼，金饰克价一夜上涨 4 元，各大品牌金店金饰克价进入 1106 元 - 1328 元区间。其中周大福、周大生、潮宏基等头部品牌金饰克价均达 1328 元，六福珠宝 1326 元，老凤祥、老庙黄金 1325 元，中国黄金 1318 元，而水贝黄金因批发属性价格较低，为 1106 元 / 克；银行金条价格则为 968 元 / 克，介于实时金价与首饰金价格之间，成为投资性需求的主要选择。
二、金价上涨核心逻辑：降息落地 + 多重支撑形成合力
本次金价延续涨势并非单一因素驱动，而是美联储降息周期开启、全球央行购金、避险需求激增等多重逻辑的共振，且与历史黄金牛市的核心驱动要素高度吻合。
1. 美联储降息降低黄金持有成本，打开上涨空间
美联储如期降息 25 个基点至 3.50%-3.75%，且点阵图释放 2026-2027 年各降息一次的信号，正式开启宽松周期。从机制来看，降息一方面会导致美元资产吸引力下降，推动美元贬值，而黄金以美元计价，美元走弱直接抬升金价；另一方面，降息降低了持有黄金的机会成本（黄金无利息收益，降息后存款、债券等固收类资产收益下滑），促使资金从固收市场流向黄金市场。
值得注意的是，本次降息属于预防性降息，美国经济尚未进入深度衰退，叠加市场对后续宽松的预期，黄金的投资需求与避险需求同时被激活，符合历史上预防性降息后金价温和上涨的规律，2019 年美联储类似操作后，黄金曾在 6 个月内上涨 15%。
2. 全球央行购金提供长期 “压舱石”
世界黄金协会数据显示，2025 年三季度全球央行净购金 220 吨，较二季度增长 28%，前三季度累计净购金 634 吨，中国央行已连续 13 个月增持黄金，截至 11 月末黄金储备达 2305.39 吨。各国央行持续囤金本质是为了对冲美元信用波动和全球地缘风险，这种 “国家队” 的刚性需求，为金价提供了长期支撑，也让当前黄金市场呈现 “慢涨长牛” 的特征，与 2000-2011 年牛市期间的央行购金潮高度相似。
3. 避险与投资需求形成资金共振
2025 年以来，地缘政治风险高企、全球经济增长不确定性加剧，推动避险资金持续涌入黄金市场。截至 11 月底，全球黄金 ETF 年内已净流入 770 亿美元，增持逾 700 吨，北美、欧洲、亚洲地区基金均大幅加仓；同时金条金币需求同比增长 17%，印度、中国市场贡献突出，机构与散户资金形成共振，进一步推升金价。此外，三季度全球黄金需求总量达 1313 吨，创下单季度历史纪录，投资需求同比大增 47%，成为需求增长的核心动力。
三、不同品类价格差异解析：溢价源于渠道与属性
当日国内黄金市场不同品类价格差异显著，核心源于流通渠道、产品属性及品牌溢价的不同：
- 首饰金与实时金价的价差：头部品牌金饰克价超 1300 元，而黄金实时价格仅 955.3 元 / 克，价差超 350 元 / 克，主要因为首饰金包含加工费、品牌溢价、门店运营成本等，水贝黄金因以批发为主、无品牌溢价，价格仅 1106 元 / 克，远低于品牌金店。
- 银行金条与实时金价的价差：银行金条 968 元 / 克，仅比实时金价高 12.7 元 / 克，因其定位为投资属性，加工和运营成本较低，且流通性强，成为普通投资者配置实物黄金的性价比选择。
- 回收价与实时金价的价差：黄金回收价 941 元 / 克，略低于实时金价，主要是回收商需预留检测、提纯及流通成本，同时承担金价波动风险，因此保持 14 元 / 克左右的价差，该价差处于行业正常区间，反映出回收市场的成熟度。
四、后市走势展望：长期牛市未改，短期或存震荡
从机构研判及市场规律来看，黄金长期上涨趋势明确，但短期或因获利了结出现震荡回调。
1. 长期支撑逻辑稳固
世界黄金协会预测，在经济放缓、利率下行的情景下，2026 年金价有望从当前位置再上涨 15%-30%；高盛、瑞银等机构也上调目标价，预计降息周期下金价将突破 4500 美元 / 盎司。核心支撑在于央行购金的持续性、避险需求的长期存在，以及美联储宽松周期下的低利率环境，这些因素与历史两轮黄金超级牛市的核心逻辑高度重合，金价大概率重演 “慢涨长牛” 的走势。
2. 短期波动风险需警惕
当前国际金价已站稳 4200 美元高位，部分获利盘可能止盈离场，叠加 4200-4265 美元区间存在技术面压力，短期或出现小幅回调。此外，若美联储后续释放 “鹰派降息” 信号（即降息同时暗示暂停宽松），可能打击市场预期，引发金价波动，但回调幅度有限，且会成为中长期配置的入场机会。
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